招商证券国际发表报告，即使海底捞(06862.HK) -0.430 (-2.972%) 沽空 $3.31亿; 比率 33.320% 估值不高，但降其投资评级，由「买入」下调至「持有」，因上半年业绩标志着复苏遇阻，特别是新店营运效率下降及利润率恶化；目标价由原先20元降至15.3元。
该行认为，新店与现有店表现差距缩窄，表明新店生产力动能正在减弱，动摇了该行认为新店扩张将成为利润率及投资回报率(ROIC)关键驱动因素的观点。该行又日益怀疑海底捞今年下半年能否实现营运杠杆效应。
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招商证券国际认为，监於管理层在分析师会议上的保守语气，以及下半年指引未能令人鼓舞，下半年及2026年的盈利复苏不太可能令市场感欣喜，且存在低於市场预期的风险；又认为不稳定的复苏轨迹，可能使股息收益率难以保障。虽然估值已降至相当於预测2026年中约17倍市盈率，但认为在利润率轨迹及新店效率缺乏明确方向的情况下，估值缺乏吸引力。
招商证券国际将海底捞2025至2027年收入预测下调7%至11%，以反映较弱的翻桌率。对EBITDA预测的约20%下调，反映该行对同期营运杠杆效应的信心下降。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-08-27 16:25。)
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